本周一，美国散户与机构的对战转移到白银市场，COMEX白银期货主力合约盘中一度暴涨超过12%，最高升至30.35美元/盎司。自上周四以来，白银的价格已上涨了19%，创8年新高。

随后芝商所紧急发表声明，将Comex白银期货的保证金上调18%，白银期货的保证金将从每份合约14,000美元上调至16,500美元，2月2日起生效。芝商所称，该决定是基于“对市场波动的正常审查以确保足够的保证金覆盖”。2月2日，白银期货和现货纷纷出现不同程度的回调。现货白银跌破28美元关口，日内跌幅超3%；COMEX期银失守28美元/盎司，日内跌近5%。

一、白银市场为什么突然就火了？

据美国媒体报道，近日红迪(Reddit)网站将狂热情绪从股市带到了白银市场，美国散户在“华尔街挑战者(r/wallstreet bets)”分论坛的带动下开始抱团，剑指白银。

该论坛用户发帖称，目前全球白银的数量是黄金的8倍，但是黄金的价格却是白银价格的70倍。黄金价格是1800多美元/盎司，白银价格是25美元/盎司。同时黄金的消耗很少，而白银却会被工业消耗，每年有40%的银被用作不可回收的工业用途。

从历史上看，白银价格被人为压低了近100年。美国政府通过各种手段人为地压低价格。目前白银价格是被华尔街操纵的，实际上在市场上交易的纸白银，是真正白银储备的200-400倍。因此，如果所有交易纸白银的投资者，都要求兑换成实物白银，那么白银市场将会崩溃。

该帖子认为白银是被操纵最多的市场之一，它的价格不应该是25美元，而应该是1000美元，因此大家应该大举买入，并打垮摩根大通这样的银行巨头。

随后，网友开始相互怂恿，美国散户疯狂抱团扫荡白银市场，助推白银价格升至近8年新高。据彭博社报道，从上周末开始，美国零售网点就已无法应对人们对银条和银币的需求。美国贵金属交易所等商户表示，由于消费量达到空前水平，他们要到亚洲市场开盘后才能处理订单。

二、白银在需求端的潜力如何？

白银(Ag)是一种白色金属，属铜族元素，具有很强的导电性、延展性和热传导性，1克纯银可以拉成近2000米的细丝。银的可塑性好，易于抛光、造型，还能与许多金属组成合金，并且具有较强的抗腐蚀性，耐有机酸、碱性。因出色的导电导热性能、良好的柔韧性、延展性和反射性等，使白银在摄影感光材料、工业电子、光伏等领域发挥重要作用，其中光伏产业是白银需求增长最主要来源。

碳中和是人类在未来很长一段时间内的工作重点，为了兑现《巴黎协议》中的承诺，全球范围内光伏装机量也将开启大幅增长模式。目前全球光伏板块耗银量占到白银年产量的7%左右，综合BNEF、HIS、PV lnfolink、HPT这四家机构对于光伏装机量的平均预测数据来看，在白银年产量不出现大幅激增的情况下，光伏板块耗银占比在2025年时大概率将会超过12%。

另外银也是汽车领域的重要金属材料，由于良好的导电性和耐腐蚀性在电动汽车中的应用更为广泛。因此，很多人也把银归类到“新能源”矿产之列。

新能源行业的发展就是白银需求端的保障，贵金属+绿色金属的概念也足够诱人，但在市场中兑现还尚需时日。

三、白银在供应端的表现如何？

世界上银矿资源的分布非常广泛，主要集中在环太平洋区域。矿床分类较为复杂，因为其单独产出的银矿床不多，大部分与有色金属和贵金属矿床共、伴生，约有2/3的因储量来源于铜、铅、锌矿床，剩余的1/3来自独立的银矿床。

世界白银协会预计2020年来自矿山的白银产量大幅下降，下滑幅度预计为6.3%，至7.810亿盎司左右，产量大幅下滑很大程度上是由于疫情导致的矿山停产造成的。其实在疫情之前，全球来自矿山的白银产量已经呈现下降趋势，2019年，全球矿山白银产量下降了1.3%。

弗雷斯尼洛、KGHM 以及嘉能可是全球最大的三家的银生产商，三家每年合计生产白银约4000吨，占全球约16%的市场份额。而我国最大的银生产商为紫金矿业，年产银超过200吨。需要指出的是，在全球众多银生产商中，很多公司并没有将银作为主营业务，仅仅为旗下大型矿山的伴生产品。

综合来看，目前全球矿山白银的产量已经开始出现明显疲软，但供需平衡仍未被打破，抛开炒作因素，面对未来几年的市场，供应端并没有实质性的压力。

四、机构对白银未来的价格走势如何看？

白银具有商品和货币两种属性，其价格不仅受供需的影响，还受地缘政治、各国货币政策、金融投资等的影响。另外，白银的价格与黄金价格密切相关，金银比方面，与黄金相比，从历史角度看，当前的银价仍然被低估，去年还曾一度升至120:1以上。金银比越高，说明与金价相比，银价越被低估。目前，金银比在77:1附近，上世纪的平均水平在40:1至60:1之间。

高盛集团把白银称为“首选的贵金属”，认为其价格目标是每盎司30美元。

花旗预计，随着需求复苏，银价将达到28-30美元/盎司的峰值。

瑞银则预计白银一季度末价格为30美元/盎司。

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，对黄金短期看跌，因为白银吸引了更多注意力。白银就像飞出去的子弹，高速上涨，把黄金留在后面。

Darin Newsom Analysis主席Darrin Newsom也表示，与黄金相比，我们更关注白银。

ABC Bullion全球总经理Nicholas Frappell认为，短期银价会继续波动，但有望触及33至38美元/盎司。

Anand Rathi Shares大宗商品分析师Jigar Trivedi表示，一旦风暴平静下来，银价是可能回到26至27美元/盎司水平的，基本面的支撑还是相当强劲的。